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湖南工学院论坛招商交运·常涛-陈卓-袁钉:航空热点问题面面观之一—供需、业绩、估值和外围敏感性-招商研究

34 全部文章 | 2018年06月21日
招商交运·常涛/陈卓/袁钉:航空热点问题面面观之一—供需、业绩、估值和外围敏感性-招商研究袁连芳

1、如何看待航空股估值水平桃乐丝公牛血?PE/PB是否是有效的估值指标?
2009年以前张嘉文涵,航空股业绩往往大起大落(东航金融危机后一度资不抵债),估值中枢非常不稳定山村奇人传。09年以来道明枫,随着行业客座率逐步抬升,即底部产能利用率提升,航企盈利能力和盈利稳定性都有所改善,PE/PB估值中枢逐步形成。
1)PE估值:航空股作为典型周期品,预期PE(FY1,对应下一年度PE)较PE(TTM)更有参考价值永乐仙道。09年以来,航空预期PE(FY1)在9-20X之间波动,中枢大约15 X。只有在牛市初期(例如09年初和14年下半年),预期推动航空股上涨,预期PE估值能够大幅超过20X。随着牛市进入中后期劝世贤文,经济回暖、油价下跌、股市财富效应等因素拉动航空需求王保长后传,预期估值逐步回落至正常水平。
2)PB估值:梳理三次航空大牛市,航空PB估值持续下修,从07年的10-15X,下修至10年的6-8X,再到15年的4-6X。目前,通过增发融资后姜姒虐渣攻略,三大航PB估值在2X 左右张劲东,虽然大幅高于14年中0.8-1X PB,但是在油价处于低位,航空股ROE和业绩稳定性大幅提高的基础上,2X PB基本合理遍地金刚。
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